家居跨境电商领军企业，疾步向线上“宜家”迈进。公司自创办往后永远相持自帮品牌跨境电商形式，源委十余年的行业深耕，目前已具有三大子品牌、掩盖全屋场景下的四大系列，疾步向线年往后公司杀青了营收、利润的高速生长，2018-2022年营收、归母净利润复合增速达36%、58%。分品类来看，家具、家居系列合计进献收入比重约80%；分区域来看，公司主业务务荟萃正在欧美区域，2022年欧洲、美国区域收入占比分袂为57%、42%；分发售形式来看，2022年B2C营业收入占主业务务比重达81%。

　　跨境电商兴盛发达，海表家居线上商场渐渐扩容。正在欧美零售连接向线上搬动的靠山下，中国跨境电商行业背靠中国超群的出产创造才略杀青兴盛发达，2022年中国跨境电商往还界限为15.7万亿元，2017-2022年复合增速达14%，此中B2C形式往还界限近5年复合增速为26%。其余，正在欧美家具、家居需求相对安静的根蒂上，家居迈进、家具线年美国、欧洲家居用品线pct，海表消费者线上采购家具、家居类产物的消费习俗渐渐变成，有帮于进一步翻开家居跨境电商行业商场空间。

　　营销拉升品牌地步，全链条运营效用超群。咱们以为公司正在研发安排、品牌影响力以及供应链约束才略方面具备较强的角逐力：①研发轫，公司依托本土化团队长远开掘海表需求，环绕“Beyondbasic”的产物理念，通过规范化平台家居跨境电商领军企业速步向线上“宜家”迈进、CMF研发团队以及自有打样核心杀青不同化产物的高效掺乎，杀青高性价比产物的急迅上新。②品牌端，公司相持本土化品牌营销途径，同时连接充足营销打法，通过站表告白、数字化营销等形式加大流量导入迈进、拉升品牌地步。③供应链方面，公司连接优化供应商约束机造、擢升供应链急迅反映才略；同时加大海表自营仓设立力度，进一步杀青本钱优化。

　　咱们估计公司2023-2025年归母净利润分袂为4.09/4.63/5.85亿元，对应EPS分袂为1.02/1.15/1.46。公司行动家居跨境电商领军企业，具备高效的产物研发与转化才略、本土化的品牌地步以及增色供应链约束才略，追随海表自营仓的进一步设立，公司终端办事才略与本钱操纵才略希望连接擢升。联络DCF绝对估值法迈进，咱们赐与公司DCF对象估值28.48元，初次赐与“买入”评级。

　　海表需求不足预期；海运费大幅颠簸；国际生意摩擦；欧美电商平台角逐加剧；汇率颠簸的危急。