中国海油是中国最大的海上原油及自然气供应商，也是环球最大的独立油气勘测及坐褥企业之一。中国海油安身中国，构造环球，公司资产普及全国四十多个国度和地域，截至2022年，公司净表明储量为62.39亿桶当量。充分的油气储存资源和稳当扩张的产能以及环球优质资产的构造为公司将来进展奠定坚实根蒂。

　　需要端方面，因为1）环球原油产能缺乏弹性，2）各国当局及国际能源巨头胀吹能源转型正在原油自然气界限本钱支拨节减，3）欧佩克（OPEC）与俄罗斯等首要产油国寻觅平均财务预算连续减产，4）近期巴以冲突、俄乌斗争等地缘政事要素带来的不确定性等要素，导致将来环球原油需要减弱。需求端方面，中美为代表的首要经济体韧性强，下游炼化家当处于高负荷运行形态，交通界限需求维持较强。短期内酌量到日益增进的能源需求以及新能源手艺短期内难以大领域取代古板能源，估计石油需求抵达峰值不早于2030年，正在此之前环球原油自然气需求估计将连续增进。

　　咱们以为原油、自然气供需抵触连续，预期原油、自然气代价仍将连结坚挺，上游资产仍将庇护较好的红利水准。中国海油资产普及印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那、俄罗斯和阿联酋等全国四十多个国度和地域，将宽裕受益高油气代价。

　　海洋油气资源勘测是环球油气产量的首要增进点。我国海洋油气资源储量充分，探明水平远低于全国均匀水准，将来斥地潜力较大。中国海油是国务院授权唯逐一家具有海洋油气开采许可的企业。近年来，中国海油连续践行踊跃的本钱开支以确保增储上产策略主意的杀青，争持增储上产，构造环球的策略，自2016年起本钱连续增进迈进。截止2022年，公司本钱开支由2016年的487亿元擢升至1025亿元，复合年均增进率CAGR达13.09%迈进。2023年中海油将终年本钱支拨预算提升到1200亿元（164亿美元）至1300亿群多币（178亿美元）的史籍新高。正在连续本钱开支保险下，公司储量与产量增进速率行业当先。公司储量寿命到达10年，延续6年安闲正在10年以上，储量取代率上升至182%。近三年来公司储量年均复合增进率CAGR达6.4%，处于环球当先位子。依据2024年策略预计，公司到2026年将到达8.1-8.3亿桶产量主意。

　　低桶油本钱是公司提升红利水准与应对国际油价震荡不确定性的合节所正在。中国海油仰仗较低的桶油坐褥本钱、国际当先的坐褥手艺从国内海上油气龙头向环球一流能源企业迈进、精简高效的职员设备降本增效，红利才具能手业内处于当先水准。依据公司2023年三季报显示，前三季度桶油本钱为28.37美元，同比消浸6.3%。功课用度和折旧摊销本钱是首要本钱组成，区别占比25.5%和48.3%。中国海油桶油功课用度环球当先，尾随油价变化幅度低，得益于公司的高约束水准。公司桶油折旧、折耗与摊销用度途于行业均匀水准，且正在逐年低落，由2013年的21.03美元/桶低落至2022年14.67美元/桶，首假使因为前期局限高本钱资产被缓缓消化，新项目斥地安排/决议水准的擢升以及产量构造的优化。

　　公司珍贵股东回报，连续提升分红率和股息率。允许2022-2024年，公司终年股息付出率估计将不低于40%；终年股息绝对值估计不低于0.70港元／股（含税）。从2022年实践股息率和分红率来看，中国海油（A）股息率到达8.45%，股利付出率到达43.26%；中国海洋石油（H）股息率到达14.53%，股利付出率到达41.93%。以上数据均名列同行企业的前哨。

　　眼前中国海油（A/H）拥有估值吸引力。咱们横向对照同行中心油气企业2022年每股净收益及眼前静态PE，眼前中国海油（A/H）估值仍处于偏低形态迈进，加倍是H股，拥有较强的估值吸引力。